レイモンドメリマンの8/15付け週刊レポート訳
注：レイは今週から来週にかけて休暇を取る。今週のコラムはMMAアナリストであり、MMA月刊グレイン・サイクル・レポートの編集者であるワイアット・フェローが特別ゲストとして登場。
振り返り
「今朝の生産者物価指数（PPI）の大幅な上昇は、消費者にはまだ実感がないにせよ、インフレが経済を駆け巡っていることを示している。火曜日に発表された消費者物価指数（CPI）の数字がいかに穏やかなものであったかを考えると、これは最も歓迎されない上方へのサプライズであり、来月の利下げが 「確実視 」されていた楽観的な見方の一部を覆すことになりそうだ。
-ノースライト・アセット・マネジメント、チーフ・インベストメント・オフィサー、クリス・ザッカレリ、「Instant View; US Producer Prices Surge More than Expected,」 Reuters, August 14, 2025.
今週発表された消費者物価指数（CPI）と購買力指数（PPI）は、市場参加者の予想とは対照的な結果となった。CPIは小幅な上昇を示し、エコノミストの予想とほぼ一致した。このデータは、消費者ベースのインフレが比較的安定していることを示唆している。しかし、PPIはアナリストの予想を大幅に上回った。
このデータの違いは、関税とFRBの今後の政策について興味深い問題を提起している。例えば、生産者や企業はトランプ政権による最初の関税発表を前倒しして、生産に不可欠な原材料や製品の備蓄を確保することができたかもしれない。そうすれば、ここ数ヶ月の間、消費者に対して適正な価格設定を維持することができただろう。しかし、これらの生産者が在庫を消化するにつれ、最新のPPIは代替コストの急上昇を示唆している。この上昇分の大部分が消費者に還元されるのはいつになるのだろうか？今すでに物価が上がっていると考えている人たちが、6～12ヵ月後にどんな顔をするか想像できるだろうか？
ここでもうひとつ疑問が浮かぶ： 大企業やメーカー（おそらく輸出企業も）は、関税による値上げ分の大部分を消費者に負担させることで、消費者を守ってきたのだろうか？なぜそんなことをするのか、という疑問もあるだろう。おそらく、より有利な貿易協定が結ばれるまでの短期的な経済的痛みだと認識しているのだろう。この場合、関税を高くすることで競合他社に市場シェアを奪われるリスクを冒したくはないだろう。しかし、より良い取引が実現しなかったらどうなるだろうか？どこかの時点で、これらの企業やビジネスは株主や投資家に答えなければならない。
最後に、米連邦準備制度理事会（FRB）は、インフレ先行指標が急騰する中で、短期金利の引き下げを容認できるのだろうか。CMEのFedWatchツールはまだそう考えているようで、木曜日にPPIが発表された直後、9月17日の会合で利下げが実施される確率を92.6％と予想した。金曜日になると、この確率は84.8%に少し下がった。しかし興味深いのは、次回9月10日と11日のFRB理事会の前週に、CPIとPPIをもう一度見ることができるということだ。PPIがこのまま上昇を続けたら？CPIも同様に上昇に転じたら？金融市場は、FRBによるサプライズ「HODL」（ビットコイン関係者向け）にどう反応するだろうか？
米国の株式市場はインフレ率の上昇を素直に受け止め、小幅な上昇で週を終えた。より大きな話題は、DJIAが金曜日に史上最高値を更新し、ここ数週間見てきたS&Pとナスダックとの弱気乖離を否定したことだろう。このことが今後の株式市場にとってどのような意味を持つかについては、今週末発表予定のMMAウィークリー・レポートで最新の見通しをお伝えする予定だ。欧州市場とアジア市場は、ほとんどが米国市場の後を追った。日経平均は週間で6％近く上昇した。
コモディティ市場では、原油相場は約3％の下落で週を終えたが、主要サイクルの後半に差し掛かっており、間もなく底を打つだろう。バレルあたり60ドルの水準は、そう遠くない将来に魅力的に見え始めるかもしれない。今週は金属相場はかなり静かだった。金は今年の高値付近でもみ合いを続け、崩れることを拒んでいる。トランプ大統領がアラスカでプーチンと会談するため、両首脳の会談がどうなったかの報道次第では、日曜の夕方にはこの市場に何らかの動きが見られるかもしれない。嬉しいことに、今週の商品市場で最も好調だったのは大豆だった。火曜日に発表された米農務省（USDA）の強気レポートのおかげで、大豆は一時6％以上も上昇した。ここ数週間、この市場で一次サイクルの安値を探っていたからだ。MMAマンスリーレポートの購読者には、火曜日の安値でロングしてもらったほどだ！
暗号の世界では、ビットコインとイーサリアムが先週、それぞれ新高値を更新したが、木曜日には両者とも積極的な反転を経験し、外側に下降バーを形成した。これは、少なくとも主要なサイクルのトップとなった可能性があるが、全体的なトレンドは現在、暗号空間では明らかに強気である。
短期的ジオコズミック
セレスは、太陽系について考えるとき、一般的に最初に思い浮かべる天体ではない。地球に最も近い矮惑星に分類され、火星と木星の間に位置する小惑星帯にある。セレスはローマ神話の農業と収穫の女神にちなんで名付けられた。何しろ、穀物先物市場が最初に取引されたシカゴ商品取引所ビルの屋上には、ケレスの肖像像が鎮座しているのだから。
穀物市場は、セレスが逆行・直行する時間帯に重要な変曲点を示すことが示されている。大豆は8月11日にセレスが逆行するわずか3日前の8月6日に一次サイクルの安値を形成している。トウモロコシと小麦もそれぞれ8月12日と8月14日に安値を形成したように見えるが、まだ確認されていない。今週の大豆価格の急騰は、約30日後に収穫期を迎える多くの生産者にとって歓迎すべきことであった。
穀物コンプレックスは全体として、他の多くの商品市場が経験したインフレ上昇に参加していないことは確かだ。実際、状況は先に述べたこととはまったく逆で、企業は投入コストの上昇に見舞われる一方で、消費者に転嫁される製品コストを抑えようとしている。今週、近所の食料品店のシリアル売り場をぶらついたとき、コーンフレークの箱が8ドル近くするのを見て唖然とした（確かに「ファミリー」サイズだった）！コーンフレークの主原料がとうもろこしであることは驚くに値しない。しかし、ここからが本当のキッカケだ。とうもろこしの価格が現在5年ぶりの安値付近で低迷しているのに、コーンフレーク1箱がその間にほぼ100％高くなるはずがない。ここで儲けているのは生産者ではなく、私もその一人である！
以前のコラムで述べたように、穀物コンプレックスのアンダーパフォームは徐々に変化している。2024年8月に底を打って以来、トウモロコシ、大豆、小麦はほぼ底を打っている。セレスが逆行している今、2024年の安値を試しているのかもしれない。もしこのラインを維持できれば、2026年2月の土星と海王星のコンジャンクションによって、少なくとも価格面では、必要な緩和が始まるかもしれない。
地元で採れた食材の生産者をサポートする機会があれば、ぜひそうしてください！彼らが提供する製品は、より健康的で栄養価が高いだけでなく、ほとんどの人が他の人間にとって有益な価値のあるものを一生懸命生産している。私は、これらの人々のほとんどが、純粋に他人を気遣ってやっていることに賭けてもいいと思っている。今の世の中には、そのような考え方がもっと必要なのだ！
